中国资管公司杀至全球53名 差距何在?后劲何在?

2020-11-21 09:47:02

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  53名!4180亿欧元管理规模!

  在刚刚由国际机构IPE公布的《2020全球资产管理公司500强》榜单中,中国资管公司实现了大踏步,最好名次为全球第53名,亚洲第5名。

  上榜者,是首次参评的平安资管,中国平安集团的核心成员。

  上榜,好名次,无疑是对过去成果的肯定。

  但第53名,意味着还有52家资产管理巨头在前面等待着平安资管去超越,找到对标的对象,找准发展的后劲,才能更好地缩小与国际领先巨头的差距,为中国资管力量去争取更好的名次和发展空间。

  为什么是保险资管?

  资管公司500强,来自何方?

  细究这个问题,会发现中国与国际资产管理行业有意思的差别。

  以企业出身而言,榜单前十名的巨头可谓是独立系和银行系对分天下。

  贝莱德(BlackRock)、领航(Vanguard)、富达(Fidelity)等都是赫赫有名的独立资产管理公司,旗下往往以公募基金尤其是这些年的ETF产品见长;

  而道富(State Street)、JP摩根(J.P Morgan)、纽银梅隆(BNY Mellon)则是银行系的资管公司。

数据来源:Top 500 Asset Managers 2020, IPE

  相比之下,保险系资管公司略有些落寞,第八名的PIMCO虽然隶属于安联集团,可以纳入保险系,但不过是后者收购而来且独立性极强,安联自家的Allianz资管反而只排名第30位。严格意义上保险系资管的最佳排名是第11位的法通保险。

  不算上PIMCO,保险系资管在前50强中共十席,20%而已。

  但是,如果聚焦中国大陆(香港地区之外)的4家资管公司,你就会发现另一番景象。

  以数量而言,基金系资管占了3席,依次为易方达、华夏和海富通。但是这三家的合计管理规模加起来,也无法与排名第53位的平安资管相比。

  说平安资管是中国资管力量在国际舞台的实力担当,显然毫不夸张。

数据来源:Top 500 Asset Managers 2020, IPE

  之所以保险资管成为国内资管行业的实力担当,了解了中国金融行业的发展史,就毫不奇怪。

  以发展历程来看,中国的保险行业从1980年开始就恢复经营,《保险法》1995年出台。

  与之相比,中国首家基金公司国泰基金要到1998年才诞生,《基金法》2003年出台。

  保险资金管理相比基金管理,在中国有了十年以上的先发优势。

  至于说在国际资管行业大放光彩的银行系,银行成立专业的理财子公司也是今年才扎堆兴起,短期还无法脱颖而出。

  当然,保险资管不仅仅是先发优势,也在于其长期运作的特性。

  熟悉中国保险资管和基金行业的就会明白,这两者的发展道路截然不同。

  中国的基金行业,具有明显的脉冲性,其规模往往跟随A股的走牛而快速增长,但也会伴随A股的走弱而萎缩。近年虽然伴随货币基金、定制免税债基等政策红利而进一步壮大了规模,但往往呈现“大而不强”的局面。

  与之相比,保险资管的资金来源主要是类似寿险、养老金等长线资本,他们不追求一时的高增长,而是追求长期稳健的增长。

  中国银保监会资金运用监管部副主任罗艳君近期在一次主题演讲中,就专门分析过这个问题,强调保险资金期限长的优势:

  这是保险资金区别于商业银行、公募基金等最大的特点。我国寿险公司平均负债久期约13年,有的公司负债期限20年以上,成为服务实体经济长期资金需求的重要来源,也是金融业可提供股权性资本的主要机构投资者。

  而保险资金的性质和配置特点又为保险资管公司带来了更好的多元化发展机会,通过深耕投资和平台建设,进一步提升了保险资管公司的管理能力。

  对此,罗艳君用2004年和2019年保险资金的投资配置做了对比,认为今天的中国保险业的资产配置结构已经与国外头部机构大体一致。

数据来源:中国银保监会

  后劲要看第三方业务

  中国第1,亚洲第5,全球第53位。

  放在中国资管行业中来看,平安资管已经取得了不俗的成绩。

  但是对于国力正越来越强盛的中国,对于正在快速发展为国际领先的科技型个人金融生活服务集团的中国平安集团而言,这个成绩虽然好,但远远不够。

  破局的后劲何在?

  第三方业务!

  下表是中国平安历年财报中披露的平安资管管理规模数据,可以看到在2020年上半年,其年报口径的第三方资管规模相较年初出现了一个大幅攀升,规模从2919亿元上升到3864亿元,环比增幅高达32.4%。

  与之相比,母公司披露的管理资产,环比仅上升3.9%。平安资管能够在2020年上半年实现管理规模6.4%的环比增长,第三方资管业务的发力显然功不可没。

数据来源:中国平安历年财报

  事实上,第三方资金的发力,正推动保险资管行业的整体加速小跑。截至2019年末,保险资管机构管理的总资产规模达到18.11万亿元,同比增长16.45%,这一增速超过了同期整个保险行业的总资产增速。

  当然,发展势头的喜人,无法掩盖在第三方管理规模上,中国的保险系资管公司与国际同行的差距。

  据统计,截至2019年末,保险资管行业的第三方资金总计4.93万亿元,占比26.05%。显然整个中国保险资管行业,第三方资金占比不足三成。

  与之相比,国际领先的保险资管公司,第三方资金的占比,与中国保险资管公司恰好颠倒。中国保险资产管理协会执行副会长、秘书长曹德云曾经引用一个数据指出我们与发达保险资管公司的差距:

  国际大型保险资产管理公司管理资产总规模中,保险资产占比仅为20-30%左右,其他非保险资产逐渐成为管理的主要对象。

  第三方管理资金从何而来?

  养老金、银行理财和高净值客户,被业内视为三大潜力板块。

  其中,如果要说与保险资管最契合,眼下又处于爆发前沿的,当属养老金这个增量市场。今年发布的《保险资产管理产品管理暂行办法》也给予利好:基本养老金、社会保障基金、企业年金等明示为保险资管产品投资者。

  平安资管副总经理张剑颖此前接受采访指出:

  养老资金管理需求和保险资管能力适配。随着个人养老金融需求激增,养老金规模高速扩张。养老金与保险资金在资金性质、负债特点以及绝对收益要求等方面都非常类似。保险资产管理公司是中国资产管理市场上独有的具备长期资金管理经验的机构,具备管理规模大、风险管理能力强、业绩长期稳健等特点,尤其在资产配置和跨市场全品种投资上具备独特的投资优势。

  对于新的业务领域,公司会在政策允许的框架下谨慎尝试,会充分考虑风险收益匹配情况和客户承受能力。目前公司产品线已经有一些成熟的投资策略和产品,适合养老目标的投资需求,未来可以视情况对第三支柱及高净值客户开放这类产品线。同时,保险资管公司的长期绝对收益投资能力与社保基金、地方养老、年金、第三支柱养老金等长期资金的需求高度匹配,将积极与各类型金融机构合作,促进养老类资金配置更多保险资产管理产品。

  平安资管的护城河有多深

  每一家资管公司都知道第三方资金的重要性,但知道是一回事,能够拿下又是另外一回事。

  那么平安资管相较同行们,竞争的护城河到底有多深呢?

  对于保险资管,固定收益投资是发家基石更是看家手段,毕竟对于追求稳健的保险资金、养老金资金而言,能够做好固定收益,具有定海神针的意义。

  然而,中国的保险资金,在固定收益问题上,也正面临着巨大的大变局。

  曾几何时,“违约”在中国的证券市场上是不存在的,以至于太多的投资机构忽视了中国债券市场的违约风险——时至如今,本该以分散化见长的债券基金,在近期的债市“暴雷”风暴中出现了估值大幅下调,产品巨额亏损的问题。

  而与债券开始出现违约潮相对应的,则是中国债券市场的大发展,发债主体、债券数量和规模都出现了大幅增长。

  更多的投资标的和更高的违约风险,对所有险资的固定收益投资,都提出了更高的要求。

  如何兼顾平衡这两者?

  平安这些年一直提倡科技赋能,科技成为新的推动力。而平安资管更是在此之上提出了“人机合一”的投管新模式,并在此基础上摸索出了一条大型资管机构数字科技转型创新路径。

  平安资管表示,在低利率时代,通过大数据和AI来提供投资预警信号,能够协助投资经理提前做判断和决策。若预判预警精准,则无论做大趋势还是短期波段都可以更好地把握投资机会。所以科技本质上除了帮助提高效率、降低成本外,更多是帮助公司提高投资胜率。

  今年,平安资管发布了KYZ Family债券投资一体化平台,包含KYZ Risk投资风险智能顾问服务、KYZ Primarket债券智慧发行服务、KYZ Modeling智慧建模服务等多个模块。

  其中KYZ Risk提供组合风险管理(KYZ Portfolio)、信用风险管理(KYZ Credit)和委外投资风险管理(KYZ Fund)三大服务产品线,通过提供智慧终端服务、专家顾问服务及数据API服务等共享投资风险管理的研究和分析能力,协助机构投资者构建风险管理体系,预见、识别、管控风险。

  这一功能,意味着科技在资管公司转型中突破了传统角色,实现了从基础数据整理、降本提效到智慧赋能、决策辅助的升华。

  值得注意的是,平安资管在近期的信用债违约潮中实现风险券全部规避,这背后除了投研风控能力的长期积累之外,KYZ Risk这样人机合一的新投资模式,无疑也功不可没。

  而这样一套需要大量IT研发人员投入和时间积累,需要大量人工智能模型训练的底层系统,是保险资管中鲜有其他玩家的,自然也成为平安资管护城河中最深的环节之一。

  当然,护城河绝不仅限于固定收益。毕竟,现在多元化投资,至少要做到股债并进。

  保险资管长期给人的印象是稳健有余,进取不足,甚至被认为能力圈不在股票投资。

  不过,伴随越来越多保险资管开始发行有迹可循的股票型和混合型保险资管产品,市场对保险资管能力圈的刻板印象正在逐步发生改变。

  根据《每日经济新闻》的统计,仅2019年,就有十多只混合型保险资管产品收益超过30%,前五席中平安资管占去四席。

  第53名,平安资管为中国资管行业创出了历史最好的全球排名。

  不过,排名代表的只是过去。

  以中国经济体和金融市场的快速发展,第53名显然与中国资管行业的体量并不匹配。能不能将中国资管行业的最好排名继续向前推进,或许还有赖于像平安资管这样的大型中资资管公司在科技平台的实力基础上,用投资能力和具备国际标准的服务水平征服更多的第三方资金。

(文章来源:21世纪经济报道)

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