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　　主动权益基金的选择确实要比指数基金复杂很多，而且大家都知道，选主动权益基金的关键是选一个靠谱的基金经理。评估一个人是不是靠谱，要考量的因素就太多了：专业背景、投研经验、过往业绩、回撤控制能力、投资风格……

　　在种种考量因素里，厂长觉得有一条非常关键，那就是——风格稳定。就像大家在找对象的时候都想找一个情绪稳定的人一样，在选基金经理的时候最好也要选风格稳定的。

　　风格轮流转

　　这里的“风格”当然指的就是投资风格了，风格的稳定其实也就意味着相对成熟的投资框架，以及相对可预期的投资表现。

　　基金经理的投资风格主要分位三大类——价值、成长、平衡。在不同的市场环境下，占据优势地位的风格也不同。

　　我们可以从万得风格基金指数来看不同风格基金的整体表现。

数据来自wind，截至2023/4/18

　　今年以来，很明显价值的风更大一些。年初至今万得价值风格型基金指数涨了6.68%，比万得成长风格型基金指数的涨幅高了2.55%。（数据来自wind，截至2023/4/18）

　　从过去5年的数据来看，虽然风格年年轮流转，但我们还是可以发现一个规律：在市场行情整体向上的年份，成长风格基金的历史表现更好，比如2019年、2020年；在市场行情向下的时候，价值风格基金会明显更加扛跌，比如2018年、2022年；而在2021年这样的震荡市，三种风格基金的表现则相差不大。

　　如何区分价值、成长、均衡？

　　从权益市场来看，我们一般将股票可大致分为两类：

　　一类是企业发展成熟、商业模式稳定、现金流充足、股息率较高的股票，一般我们称之为价值股。

　　另一类是企业还处于高速发展阶段、商业模式变化快、规模快速扩张、成长性较高的股票，一般我们称之为成长股。

　　盈利相对稳定的价值股，是价值风格基金的主要投资对象。这类基金在实际运作中更注重风险控制，追求资产的稳定增值，缺点是预期回报率不会太高。

　　高速增长阶段的成长股，是成长风格基金的主要投资对象。这类基金在实际运作中更注重投资标的潜在收益获取能力，追求资产的增值速度，不过往往波动较大。

　　而平衡风格基金，就是介于价值和成长之间的一种风格。从资产配置上来讲，这类基金既会配置价值股，又会配置成长股，力争使基金在风险控制和收益获取中达到一个较平衡的状态。

　　从定量的角度，我们要判断一位基金经理的投资风格，可以去分析其持仓个股的成长价值风格做加权计算，以及对基金的净值做回归分析，观察在不同风格指数上的暴露情况，如果暴露在成长指数上更多那么就是成长风格，反之是价值风格，介于二者之间的是均衡风格。

　　定性的角度，则要看基金经理在过往的公开发言中对自身成长价值均衡的定位，不过不同的基金经理对于成长价值的定义会有出入，同一套投资框架，有的基金经理觉得偏成长有的觉得很均衡。所以大多数时候我们还是要定性、定量结合着来看。

　　（文章来源：中欧基金）

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